新年伊始，笔者希望各位身体健康、投资一帆风顺！上月联储局议息会议加息步伐终见放慢，仅加息0.5厘，联邦基金利率介乎4.25%至4.5%。奈何通胀仍居高不下，加息政策将会延续，市场开始担心美国经济将受累，再度影响美股三大指数走势，前景却未能乐观。纳指更大幅跑输，特斯拉(TSLA)年度累计跌幅超过60%，亚马逊(AMZN)股价亦下跌近半，使华尔街绝大部份的分析员及投资者大跌眼镜。笔者认为今年美股仍然受压，跌多升少，道指、标普500及纳指目标将下调至28,500, 3,250, 以及7,500点，因此建议投资者最好进一步减低美股持仓。 

至于日本方面，通胀率显著上升使日本央行将十年期公债殖利率上限从0.25%放宽至0.5%，日圆即见显著上升，美元兑日元急跌至近130关口方见喘定，至执笔时报132.06。自十月起通关使游客显著涌入带动厂商加价，多年持续受压的通胀率终于持续处于指标2%以上，未来日本央行货币政策可望有更多可能性。 

内地维持清零政策已近三年，奈何近日新冠疫情仍大规模爆发，全国各地确诊激增，专家预期疫情要到今年首季末方见消退。而持续的封城防控措施以及疫情引致工时流失使内地面临经济衰退，地方收入大减。在继续保持严禁已无意义的环境下，至执笔时虽然仍未确定「开关」日子，笔者相信势在必行。 

内地在大规模爆发前采取清零政策无可厚非，现在条件不同，故通关政策合理。对香港而言，大部份食肆及旅游从业者均预期通关将会对经济带来利好，不过笔者担心内地开关反而对香港医疗系统(特别是公营医疗)造成重大压力，以及使本港疫情传播得更快，故此对香港总体中短期经济不一定的好事。另一方面，由于近年的人口流失，租金升幅追不上利息的升幅，内地业主面对高息「卖楼」的机会增加，故此楼价后市仍然以走弱的机会较高。 

港股方面去年底大市略有上升，唯世界杯再加上假期影响成交不足，恒指于20,000点大关面对相当阻力。国指及科指亦未能突破6,800及4,400位置。进入一月份后市未必有很充足的动力，唯因开关及农历新年带动气氛，可以稍为乐观一点，但不能太过进取。以此市况投资者可以考虑「炒股唔炒市」，或者借机重整组合。面对利息成本增加，如读者投资策略相对求稳，则可以选择「高息股」作为投资对象。始终现时银行定期息率升至近5%，风险却接近零，因此投资息率为5%以下的股份，投资者必须预期股价上升方有合理回报。故此现时选股，最好选择有较稳定的派息政策及往绩、资产负债表相对健康以及纯利增长可保持高派息的股份为佳。恒生高股息率指数（Hang Seng High Dividend Yield Index）过去一年表现略微跑赢恒指，可见高股息面对弱势市况防守性较为占优。 

按照以上的方法，选股相对简便得多，首先值得留意的是以中国神华(1088)、兖煤(1171)为首的煤炭类股份。天然气供应受限制价格的情况下带动煤价急升，今年纯利要翻一翻已成定局，息率超过10%不成问题，三桶油中石化(0386)、中石油(0857)和中海油(0883)亦是在市况未明下相对稳健的选择。市场融资成本仍然高企，内房、内银和房托基金(REITs)类别因此虽然息率较高，上升空间仍然有限。航运股方面，去年下半年运费显现下滑迹象，2023年上半年收入仍可勉强维持，唯下半年以至2024年则须密切提防新船供应大增。至于传统高息的纺织或成衣服装股，未来仍然受通胀成本压力以及疫情引致停工影响，还是以远观为上。 

至今月笔者推介兖煤澳大利亚(3668)，公司2022年第三季平均煤售价达创纪录的每吨481澳元，在同季派发近7亿澳元股息并归12亿澳元债务后，单季现金持有量仍增加创纪录的19亿澳元，使公司现金余额至34亿澳元之多。连同公司去年底提早偿还4.59亿美元债务，在过去15个月已分三次偿还超过27.5亿美元(近220亿港元)的债务，负债比率由2020年的69%降至3%以下。公司指引现金经营成本为每吨84-89澳元，煤价持续回升使毛利率保持向上。由于公司政策规定股息不低于税后净利润的50%或自由现金流量的50%，预期2022年度总息率可以接近20%。

何劲辉 (CE No.: ANV293)

雅景资本(香港)有限公司

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