20220928
<股海莫測>十年南柯一夢醒,廿載富貴皆浮雲
取得西方先進武器的烏克蘭軍隊近期強勢反攻,觀乎俄羅斯總統普京威脅使用核武,以至是30萬軍人的動員令,側面印證俄軍兵敗如山倒,俄佔地區的所謂「公投」僅為掙扎而已。未來俄羅斯想有取勝的機會,幾乎只剩下「總體戰」一途可走。打仗兵力固然重要,以少勝多的戰例歷史上亦不能勝數。俄羅斯當初入侵烏克蘭的基本目標,並不明確之餘更沒有作相應準備,抵銷了其兵力優勢。投資角度亦是如此,「本多,不一定終勝」,出手計劃謹慎一點,最少可以保平安。
至於美國方面,聯儲局九月份再度加息0.75%,已經是連續三次。市場預期年內仍將大幅加息,兩年期國債孳息率增升至4.3558%,與十年期國債收益率倒掛的情況更為嚴重,債券大熊市正式降臨。聯儲局的政策同時帶動美匯指數急升,高見114.53,及後雖有回吐,唯單計上月底至執筆為止(113.56)便上升了近4.5%,眾多外幣亦一併下跌。英國政府的減稅計劃,使英鎊兌美元亦跌至一算附近的歷史新低,美元兌人民幣亦急升至執筆時的7.16。對岸的日本政府「出口又出手」亦難以抵擋日元跌勢,美元兌日元一度回落至141以下,再重上144以上。固定收益和美國國債殖利率急速攀升,吸引大量資金流入美國之餘,同時使投資人對Return on Investment (ROI)要求提升,減少預期效益較低的投資,因此整個環球經濟正陷入急劇收縮,觸發全球市場動盪。全球經濟衰退,幾乎已成定局。美股持續弱勢,道指失守30,000點關口,加上標普500及納指早已較歷史高位下跌超過20%,三大指數技術上均已進入熊市。
筆者上月已提及過港股「市況要全面轉好幾乎是沒有可能」,港股在九月份持續低走,跌破上半年低位18,235後更進一步失守18,000點關口,至執筆時報17,665,是2011年歐債危機以來的新低,「十年南柯一夢醒,廿載(恒指)富貴皆浮雲」。現在美元及息率急升,連最「堅挺」的香港地產市場亦深受理力。上月日本全面開關,港府以半調子「0+3」方案作回應,搶日本機票者眾,對來港遊客幾乎毫無吸引力可言。現在內地亦勒緊褲頭,嚴峻的經濟情況下,港股後市仍然持續尋底幾乎理所當然,除非有突然的重大好消息(如俄烏停戰),否則下探2011年恒指低位16,170的機會頗高。
有見及此,本月筆者推介仍然以穩健為重心,選擇的是佐丹奴國際(0709)。雖然周大福全購失敗,但接受的股份數量過少,反映貨源相當集中,甚至行政總裁及主席本人都認為1.88元的作價過低,未來仍有「食花生睇戲」的機會。公司業務亦分散於亞太區其他地方,中港台業務佔比偏低,而中東業務有望受惠於世界盃帶來的遊客及經濟收益,以及維持高息率派發政策,在跌市中具備相當的抗跌力。佐丹奴歷史息率已升至11%,市值亦已跌至低於帳面值,上半年盈利及派息均有所增加,預計全年表現亦相對樂觀。現價已回落至全購公佈之前水平,在1.5元以下是中線買入機會,David Webb本身願意在1.8元以上加注,自然有其道理,還望年底前重回1.88元全購作價位置。
何勁輝 (CE No.: ANV293)
雅景資本(香港)有限公司
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