越来越多数据显示，美国的通胀情况不妙，有回升的可能。美国3月份消费物价指数连续两个月上升，按年报3.5%，是上年9月以来最高；而联储局更为关注的首季核心PCE物价指数，亦由对上一季的2%大幅升至3.7%，是一年来首次出现按季增长。美国通胀韧性强于预期，令市场对联储局今年降息的机会要重新评估，但最令人担心的是，美国第一季经济增长由3.4%大幅减慢至1.6%，对应通胀回升的情况，滞胀的风险似乎已隐隐出现，相信联储局一众官员会相当头痛。

今年美国何时开始减息已变得越难预测，通胀未有如预期般回落，令不少联储局官员近期都改变了口风，暗示行动可能要推迟至6月后，市场甚至对今年美国会否减息，开始产生怀疑；更有个别大行警告联储局下一行动可能是要上调利率。然而，第一季经济增长大幅放缓后，相信市场的分歧将更大，重点是联储局究竟是关注哪方面更多，关注通胀的话，可能倾向减息时间需要延后，聚焦经济表现的话，局方有机会重新考虑提前减息的需要，以避免经济失速。毕竟今年是总统大选年，经济表现会对选举结果产生一定影响。笔者认为，一个季度的增长放慢不足以令联储局即时改变对经济前景的看法，而且，对上一季的增长3.4%是出乎意外的强劲，市场本来是2%的预测，而近期的经济数据仍然保持平稳，估计局方有耐性多观察一段时间；相反，通胀的火头一旦重燃，可能一发不可收拾。因此联储局应会审慎处理货币政策调整的时间，美元近期持续回落，但105附近应有支持，加上欧元区、加拿大及英国可能都会在年中考虑降息，不宜过份看淡美元。

日本央行在4月26日议息后宣布维持利率不变，亦表示宽松货币政策会暂时持续，但就不再提及会以之前大致相同的规模购买政府债券。由于近期日圆持续偏软，相继跌破152及155兑1美元后，都不见央行踪影，官员亦只流于口头警告。今日的议息结果仍然未能帮助日圆回升，但圆汇持续贬值相信对日本经济的整体好处将逐步收窄，而且对亚洲其它国家的汇价亦已带来不同程度的负面影响，越接近1990年160兑1美元的低位，央行出手干预的机会越高。

罗明立 亨达集团首席营运总监