越來越多數據顯示，美國的通脹情況不妙，有回升的可能。美國3月份消費物價指數連續兩個月上升，按年報3.5%，是上年9月以來最高；而聯儲局更為關注的首季核心PCE物價指數，亦由對上一季的2%大幅升至3.7%，是一年來首次出現按季增長。美國通脹韌性強於預期，令市場對聯儲局今年降息的機會要重新評估，但最令人擔心的是，美國第一季經濟增長由3.4%大幅減慢至1.6%，對應通脹回升的情況，滯脹的風險似乎已隱隱出現，相信聯儲局一眾官員會相當頭痛。 

今年美國何時開始減息已變得越難預測，通脹未有如預期般回落，令不少聯儲局官員近期都改變了口風，暗示行動可能要推遲至6月後，市場甚至對今年美國會否減息，開始產生懷疑；更有個別大行警告聯儲局下一行動可能是要上調利率。然而，第一季經濟增長大幅放緩後，相信市場的分歧將更大，重點是聯儲局究竟是關注哪方面更多，關注通脹的話，可能傾向減息時間需要延後，聚焦經濟表現的話，局方有機會重新考慮提前減息的需要，以避免經濟失速。畢竟今年是總統大選年，經濟表現會對選舉結果產生一定影響。筆者認為，一個季度的增長放慢不足以令聯儲局即時改變對經濟前景的看法，而且，對上一季的增長3.4%是出乎意外的強勁，市場本來是2%的預測，而近期的經濟數據仍然保持平穩，估計局方有耐性多觀察一段時間；相反，通脹的火頭一旦重燃，可能一發不可收拾。因此聯儲局應會審慎處理貨幣政策調整的時間，美元近期持續回落，但105附近應有支持，加上歐元區、加拿大及英國可能都會在年中考慮降息，不宜過份看淡美元。

日本央行在4月26日議息後宣布維持利率不變，亦表示寬松貨幣政策會暫時持續，但就不再提及會以之前大致相同的規模購買政府債券。由於近期日圓持續偏軟，相繼跌破152及155兌1美元後，都不見央行踪影，官員亦只流於口頭警告。今日的議息結果仍然未能幫助日圓回升，但圓匯持續貶值相信對日本經濟的整體好處將逐步收窄，而且對亞洲其它國家的匯價亦已帶來不同程度的負面影響，越接近1990年160兌1美元的低位，央行出手干預的機會越高。

羅明立 亨達集團首席營運總監