上月已提及過有關通脹風險的問題，原油價格在月底急速突破每桶80美元關口，連帶汽油價格一度逼速2.5美元一加侖，但油組卻不願擴大增產規模，逼使多國主動出手利用釋放戰略石油儲備的方式以減慢油價上漲的速度，是史上首次聯合行動，其中美國釋出5000萬桶，印度釋放500萬桶，英國亦釋出150萬桶，連同中國、日本等主要石油消費國，以圖減輕油組 (OPEC) 對環球經濟的「影響」。不過，就算如此油價仍會保持強勢，始終問題是現在各國仍然以寬鬆政策爭相「印銀紙」，特別是美國政府以天文數字的赤字，維持過去近百年的輝煌。而購買力的持續下降，必然推高各類商品價格。凱因斯的理論在過去多年一直主導使各國政府財政政策(至少在表面上)，利用擴大債務以維持經濟增長，奈何濫用的跡象甚為明顯，使其效力持續減弱，連帶企業仍趁低息加緊發債，以免受未來融資成本上升所影響，進一步加劇通脹壓力。 

美國總統拜登繼續提名聯儲局主席鮑威爾連任四年，過去鮑威爾的決策反應快，表現相當理想，在現時的大環境下，連任基本是必然。然而，就算是未來貨幣寬鬆政策方向有所改變，僅屬「舊瓶新酒」，難以有一番新氣象。通脹問題已成為鮑威爾第二任期內首要的挑戰，特別是10月通脹率高達6.2%，連續五個月超過5%，使美國明年「縮表」已成定局，加息亦是預期之內，再加上供應鏈問題，長期必然影響股市表現，來年投資美股勢必要加倍小心。 

同樣的問題亦對內地經濟造成極大困擾，一方面增長明顯放緩，第三季GDP增長率僅4.9%，但生產者價格卻持續保持高企，使企業利潤受壓，基本上已接近類似滯脹的局面，並因預期回報的增加，逼使融資成本向上。恒大(3333)、花樣年(1777)、佳兆業(1638)等內房企業所遇到的問題，便是因其槓桿過高，融資成本上升再加上樓市因政策降溫使其盈利能力消失所致。至於監管問題以至是「共同富裕」等等，純粹是因經濟下行風險增加所引致的「病徵」，內地龍頭科網股賺錢能力高自然最受「注目」，北京政府計劃開徵數據稅(data tax)，進一步打壓企業盈利能力，連「女股神」Cathie Wood也被「嚇怕」，認為暫時並非投資中國的好時機。就中期而言，內地股市估值遠較美股為低，本港股市更估值非常吸引，唯短期資金明顯流向虛擬資產以及美股的前提下，中港股市難以有良好表現。恒指在執筆時再度失守25,000點大關，處於一浪低於一浪的形態，還望年底前成功守住23,681點低位支持，在新年及冬奧氣氛帶來短期刺激扭轉劣勢。 

上月推介紫金礦業(2899)股價月初跟隨大市向下，及後借市場對通脹升溫的預期走勢有所改善，至執筆時報10.82元，大致和上月底收市價相約。相對大市走勢公司股價雖然跑贏，唯不能算是表現突出，由於暫時港股仍稍缺資金流入，故此投資者可以考慮換碼追入較強勢股份會較適合。 

筆者今個月推介的是中遠海運港口(1199)，由於全球下半年運費急升，公司九個月純利2.62億美元，較去年增加44.8%，每股盈利達7.9美仙。由於疫情使清關所需時間較長，對中遠海運港口甚為有利，第四季進入航運旺季，故此就算去年第四季基數稍高，今年全年純利增長仍保持樂觀，預計仍錄得雙位數百分比的增幅。市場普遍預計運費高企將持續至來年第二季，公司收購天津及德國漢堡集裝商碼頭交易完成後規模進一步擴大，未來5年透過智能港口的策略，包括使用5G及擴大使用Navis N4碼頭系統，提升效率並減少每個標準箱成本15-20%，以進一步提升盈利。考慮到每股資產淨值高達1.96美元，現時股價僅為每股淨資產值的40%，市盈率僅7.4倍，由於公司表明有足夠現金支持2021年的股息政策，以現時息率5.43%考慮，預計全年派息大致保持，總體估值相當合理，來年可望突破52週高位7.42元。

何勁輝 (CE No.: ANV293)

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